事件：2017 年 12 月份推土機銷售 303 臺，同比+4%，環(huán)比-41%，1-12 月累計同比+41%;汽車起重機銷售 2023 臺，同比+139%，環(huán)比-2%，1-12 月累計同比+131%;裝載機銷售 8278 臺，同比+60%，環(huán)比+12%，1-12 月累計同比+48%;壓路機銷售 1103 臺，同比+24%，環(huán)比-12%，1-12 月累計同比+44%。

投資要點

推土機受高基數(shù)影響略有回落，全年保持高速增長

2017 年 12 月單月推土機銷量 303 臺，同比增長 4%，繼連續(xù) 8 個月的高增長以來，12 月份推土機銷量稍有回落。全年推土機銷量達(dá) 5707 臺，接近 2015,2016 年兩年銷量之和，同比增長 41%，行業(yè)上升勢頭強勁。12 月份山推銷售推土機 135 臺，獨占 45%的市場份額，遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)。柳工、山工分別實現(xiàn)銷售 49 臺、41 臺，以 16%、14%的份額占據(jù)市場第二、三名席位。全年山推銷售推土機 3910 臺，約占總銷量的 69%，宣工、柳工、山工、移山、國機重工、彭浦幾大龍頭全年累計銷量均超 100臺，瓜分剩余市場份額。12 月份推土機出口 100 臺，占總銷量 32%，出口表現(xiàn)依舊亮眼。國內(nèi)方面，以湖北、江西為首的中部地區(qū)市占率最高，達(dá) 35%，中、西地區(qū)銷售占比略有下降。 汽車起重機 12 月增速 139%，全年累計銷量為五年來最高12 月汽車起重機銷量 2023 臺，同比增加 139%。汽車起重機全年銷售超20000 臺，同比增加 131%，全年銷量達(dá)到五年以來最高點。徐州重型 12月銷量 957 臺，以 47%的市占率位居榜首。2017 年全年，徐州重型汽車起重機銷量 9845 臺，同比增加 110%，保持良好增長速度。就品牌來看，中聯(lián)重科累計同比增加 305%，漲勢最為迅猛。徐州重型、中聯(lián)重科、三一重工行業(yè)三大龍頭累計市占率達(dá) 90%，龍頭公司高市占率及高銷量增速體現(xiàn)了行業(yè)增長與行業(yè)出清環(huán)境下的龍頭復(fù)蘇強勁。根據(jù)草根調(diào)研，徐工三一的起重機生產(chǎn)排產(chǎn)較滿，預(yù)計 2018Q1 可以繼續(xù)維持高增長。

裝載機出口同比增長 92%，銷量維持高增長2017 年 12 月份裝載機銷量(不包括小裝)合計 8278 臺，同比增長 60%，環(huán)比增長 12%。全年裝載機銷量 90092 臺，較前兩年低谷時期表現(xiàn)出明顯上升，再次證明機械行業(yè)的全面回暖復(fù)蘇。12 月份裝載機出口 2200 臺，占總銷量 26.58%，同比增長 92%，出口銷量一路上升體現(xiàn)出國有品牌裝載機在國際舞臺中的高競爭力。就國內(nèi)來看，東部、中部、西部銷量分別為 2259、1600、2219，市占率 27.29%、19.33%、26.81%，裝載機銷量分布較為平穩(wěn)。

壓路機銷量同比持續(xù)穩(wěn)定增長，徐工銷量遙遙領(lǐng)先12 月單月銷量 1103 臺，同比增加 24%，全年壓路機累計銷售 17178 臺，銷量保持高速增長，同比增加 44%，銷量創(chuàng)六年最高。此輪復(fù)蘇中，壓路機同比增速從 2016 年 5 月開始一直保持同比正增速，除個別月份外，壓路機同比增長保持在 30%以上。12 月份，徐工以 277 臺的銷售數(shù)據(jù)拔得頭籌，同比增長 19%，單月市占率 38%。柳工銷量 113 臺，成為除徐工以外唯一單月銷量超 100 臺的企業(yè)，靖江竣馬、三一重工、廈工緊隨其后，市占率均在 10%以上。

投資建議：持續(xù)首推【三一重工】、【恒立液壓】根據(jù)工程機械經(jīng)銷商的草根調(diào)研和下游零部件廠商的排產(chǎn)情況，我們預(yù)計各機型 2018 年 Q1 可以繼續(xù)保持同比 30%的銷售增速。繼續(xù)首推工程機械龍頭【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線競爭優(yōu)勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預(yù)期、3、行業(yè)龍頭估值溢價;其余推薦零部件龍頭【恒立液壓】。

風(fēng)險提示：銷量低于預(yù)期，固定資產(chǎn)投資增速放緩。