維度五

地方債

上半年：置換債券化解債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行時

下半年：地方債置換推進(jìn)財稅改革

近兩年來，地方政府債務(wù)一直被認(rèn)為是中國當(dāng)前面臨的多重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險中最重要的風(fēng)險點(diǎn)之一。中國地方債存量已經(jīng)不小，其風(fēng)險在經(jīng)濟(jì)下行的背景下更顯突出。上半年，中國政府用地方債置換降低了地方政府的利息負(fù)擔(dān)，讓地方政府騰出手腳可以投入落實積極財政政策的具體行動中去，有利于穩(wěn)增長。

審計署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，全國各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)達(dá)20.7萬億元，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)則有10.8萬億元。

3月12日，財政部發(fā)文確認(rèn)置換1萬億地方債，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務(wù)。盡管財政部之前就提出了發(fā)行1萬億元的地方債來置換地方政府到期存量債務(wù)的政策，以便為地方政府融資，但由于地方債的收益率偏低，市場熱情不高，所以推進(jìn)相當(dāng)緩慢。

5月12日，財政部、中國人民銀行[微博]、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了定向發(fā)行地方債方案。隨后，在5月18日，2015年江蘇省政府置換地方債發(fā)行完成招標(biāo)，標(biāo)志著2015年首單萬億元地方債置換大戲就此拉開帷幕。

據(jù)統(tǒng)計，5月18日以來，14個地方政府發(fā)行了20批次的地方政府債券，總額4919億元。5月份發(fā)行了1341億元，6月份前兩周發(fā)行了3578億元，遠(yuǎn)超國債發(fā)行量月均不到2000億元的規(guī)模。

在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地方財政收入增速持續(xù)放緩的形勢下，發(fā)行地方債券置換存量債務(wù)，有利于保障在建項目融資和資金鏈不斷裂，騰出部分資金支持重點(diǎn)項目建設(shè)，既促進(jìn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，又有利于化解財政金融風(fēng)險。

下半年：地方債置換推進(jìn)財稅改革

置換債券是化解地方債務(wù)風(fēng)險的重要舉措之一，將進(jìn)一步化解地方償債壓力，騰出更多資金用于重點(diǎn)項目建設(shè)。從市場的角度來看，對于置換債券的猜想仍未結(jié)束，今年或仍有第三批債務(wù)置換。

海通證券宏觀債券首席分析師姜超認(rèn)為，財政部指出已批復(fù)的額度需用于償還審計確定的截至2013年6月底債務(wù)中將于2015年到期的1.86萬億債務(wù)，而2013年6月后確定的債務(wù)中將于2015年到期的部分也需置換，不排除推出第三批債務(wù)置換的可能。

不過，債務(wù)置換并不能從根本上解決債務(wù)問題，債務(wù)置換解決的是短期債務(wù)償還問題，只是以“時間換空間”將還債壓力推遲，從長遠(yuǎn)來看，要從根本上解決地方債務(wù)風(fēng)險還是要推動財稅體制改革。要加快明確中央和地方政府事權(quán)和支出責(zé)任，加快建立財力和事權(quán)相匹配的財政分權(quán)體制。

中國銀行國際金融研究所研究員周景彤認(rèn)為，未來，順利進(jìn)行債務(wù)置換，要兼顧解決當(dāng)前問題和促進(jìn)中長期改革，特別要重視相關(guān)配套政策和制度的供給。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，地方政府債券發(fā)行工作的開展，是預(yù)算管理制度改革的重要舉措。 “地方政府債券的順利發(fā)行，既有效控制了地方政府債務(wù)風(fēng)險，又開辟了地方財政資金穩(wěn)定來源，這也是規(guī)范中央和地方財政關(guān)系的一個重要方面。”財政部財政科學(xué)研究所副所長白景明說，近期的各項措施，進(jìn)一步推動了財稅體制改革進(jìn)程。