3 月開工較弱主要受春節(jié)因素影響，無需過分擔(dān)憂：3 月份小松開機小時數(shù)為128.1 小時，比去年同期下降12.4%。根據(jù)我們對鋼鐵成交量的觀察，按農(nóng)歷來看18 年春節(jié)后開工略晚于17 年，考慮到18 年春節(jié)要比17 年晚16 天，整體開工滯后對開機小時數(shù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大影響。另外，根據(jù)我們對北方地區(qū)特別是河北的調(diào)研，今年由于兩會持續(xù)時間較長，也對開工產(chǎn)生了一定的影響。綜合上述原因，反映到開工小時數(shù)數(shù)據(jù)較弱，我們認為是正常現(xiàn)象，無需過分擔(dān)憂。

鋼鐵庫存下降反映開工持續(xù)向上，挖機銷售火爆反映真實需求：根據(jù)我們跟產(chǎn)業(yè)人士廣泛溝通，3 月中旬和下旬的開工要好于去年同期水平，4 月初以來開工數(shù)據(jù)更是創(chuàng)今年以來新高。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止4 月6 日，中國主要鋼材庫存為1681.85 萬噸，較上周環(huán)比下降6.5%，且降幅較上周的4.3%進一步加大，反映出下游需求景氣高，開工持續(xù)向上。目前挖機行業(yè)非常理性且銷售首付比例較高，大部分終端用戶是有工程才買挖機，我們認為3 月份火爆銷售能夠反映下游真實需求，從這個角度看挖機銷量是領(lǐng)先指標(biāo)，因此我們判斷4 月開工有望保持高位。

雄安新區(qū)開工建設(shè)增強下游需求韌性，環(huán)保趨嚴推動更新需求釋放：經(jīng)過一年的頂層設(shè)計，雄安新區(qū)總體規(guī)劃基本完成，即將轉(zhuǎn)入大規(guī)模建設(shè)實施階段。從投資規(guī)模來看，預(yù)計未來5-10 年，雄安新區(qū)的投資規(guī)模不小于10 萬億，包括鐵路、公路、房地產(chǎn)等。近期京雄高鐵及容城市政項目落地，標(biāo)志雄安新區(qū)基建已經(jīng)開始，有望增強工程機械下游需求韌性。此外，京津冀地區(qū)率先劃定高排放非道路設(shè)備禁行區(qū)域，加快淘汰高排放設(shè)備，其他如重慶、惠州、佛山等城市已同步跟進，未來在環(huán)保趨嚴的大背景下，預(yù)計將會有更多城市跟進這一政策。我們認為，環(huán)保趨嚴將促進存量工程機械設(shè)備更新需求加速釋放，對新機銷售起到托底作用。